文 | 听筒 Tech（tingtongtech），作家   |   小   柴，剪辑 | 饶   言

延续达成季度盈利的理念念汽车（LI.US），再度交出超出市集预期的研究"成绩单"。

10 月 31 日，理念念汽车公布 2024 年第三季度财报。财报泄露，本年第三季度，理念念汽车季度营收达到 429 亿元（东谈主民币，以下未标注则同），同比增长 23.6%；季度净利润达到 28 亿元，这依然是邻接八个季度盈利。

不外，财报发布以后，理念念汽车的股价却出乎预念念地大跌。

三季度的理念念汽车，究竟是喜照旧忧？接下来的理念念汽车，又该若何连续发力？

"亮眼"的三季报

从客不雅的数据来看，理念念汽车这一季的财报相对进展是可以的，不仅营收仍然保持增长，且达成了邻接八个季度盈利。

更伏击的是，托福数据再蜕变高。

数据泄露，三季度，理念念的托福量达到 15.28 万辆，同比增长 45.4%。

图：理念念汽车的托福量

来源：公司财报 《听筒 Tech》截图

在 20 万元以上价钱带的新能源汽车市集，理念念汽车市占率也从本年第二季度的 14.4% 提高至第三季度的 17.3%。

不论是总收入、季度托福量，照旧市占率，均创历史新高。

10 月 31 日举行的事迹电话会上，理念念汽车 CEO 李念念示意，三季度营收增长源于理念念 L6 热销，及 AD Max 车型销量占比提高。

颠倒让李念念感到欢畅的是，本年 10 月，公司累计托福新车冲破 100 万辆，用时 58 个月，成为中国首个达成百万托福的新势力品牌。

而况据理念念方面先容，公司前三季度累计托福新车 34.18 万辆，确实就要逾越 2023 年全年的托福量（37.6 万辆）。

从 1 台到 100 万台，比亚迪和特斯拉辞别用了 13 年和 12 年，而理念念汽车用时不到 5 年。这一速率体现了理念念汽车在市集竞争中展现出的快速成长特色，也体现了其在新能源汽车市集的强劲竞争力。

其次，汽车毛利率超预期。

三季度汽车毛利率 20.9%，超市集预期的 20.2%，更超理念念之前关于三季度汽车业务毛利率的指令 19%，而超预期的关节在于汽车单价下滑幅度低于市集预期。由于汽车单价下滑幅度低于预期，使汽车业务收入端超预期。

此外，现款流方面，截止 2024 年第三季度，理念念汽车研究现款流为 110 亿元，现款储备达到 1065 亿元。 

理念念汽车方面判断，千亿在手资金和广阔的自我造血才能，可以保险企业得以恒久插足新技巧、新产物的研发。 

财报泄露，2024 年前三季度，理念念汽车研发用度累计 86.6 亿元，同比增长 22.1%。其中，第三季度，理念念汽车单季度研发用度为 26 亿元。

据悉，近一年，理念念汽车累计研发插足超 120 亿元，同比大幅提高。在智能驾驶、智能空间、智能电动和高端底盘上，理念念汽车对持中枢技巧自研，竭力于通过平台化研发将技巧效果诳骗最大化。

暴跌 13.58%，原因出自哪？

但出乎预念念的是，营收蜕变高的理念念汽车，反应到二级市集，股价却暴跌。

10 月 31 日，理念念汽车好意思股暴跌 13.58%，收盘 25.01 好意思元；11 月 1 日，港股理念念汽车 -W ( 02015.HK ) 低开逾 8%，到收盘，报收 97.10 港元，大跌 9.59%。

图：理念念汽车好意思股走势

来源：老虎证券 《听筒 Tech》截图

为什么股价大跌？

虽说理念念汽车公布了三季报，营收、毛利全面超预期，但其实这份财报背后却有几个隐忧。

开端是四季度营收指令不足预期。

从指令来看，理念念预期四季度营收在 432-459 亿元之间，同比增长 3.5-10%，低于分析师预期的 360 亿。 

销量方面，展望四季度在 16-17 万辆之间，同比增长 21.4-29%，按中值 16.5 万盘算，逾越分析师预期的 16.37 万辆。 

有时四季度销量会超预期，但受制于廉价车型的放量，带动单车营收下落，好像率导致增量不增收。

从营收增速上也能看出，三季度，理念念单车均价也来到了 30 万元以下—— 27.04 万元。受此影响，理念念汽车的收入增速依然初始放缓。因此，即使理念念汽车四季度达到指令上限，增速也惟有 10%。 

这么的增速，关于新能源汽车公司来说，毫无性感可言。而莫得了成长性，市集将淡漠对待，尤其会关怀估值。

其次是投资收益不利。

本年上半年，理念念的投资进展越过了投资各人巴菲特。

把柄财报数据，限度 2024 年上半年末，理念念汽车持有的依期进款和短期投资总数达到 164.63 亿元东谈主民币，恒久投资额为 10 亿元。在这一时分，理念念汽车通过答允行径取得了 14.39 亿元的收益。

收获于这笔答允收入，理念念 2024 年上半年达成了逾越 16 亿元的净利润。

投资赚了钱，当然应该加仓，看起来理念念亦然。

限度二季度末的依期进款和短期投资总数为 164.63 亿元，而恒久投资额相对较少，不足前者的十分之一。

到了三季度末，理念念汽车的依期进款和短期投资额权臣增多，达到了 289.48 亿元，较二季度末增多了逾越 120 亿元，显裸露公司在投资方面的积极加仓策略。

但更高的本金，却没带来更高的陈说，三季度的理念念汽车亏钱了。

财报泄露，三季度，理念念汽车利息收入及投资收益净额为 -2197.9 万元。不仅莫得延续上半年的"股神"进展，以至还亏了。

辩论到这其中部分收入来自依期进款产生的利息，其骨子投资损失势必逾越 2000 万元。

不行一直拿着增程的金饭碗"吃饭"

在资格了低谷逆袭的一年后，理念念的 2024 年依然基本接近尾声，接下来的事迹重心也将放在来岁——纯电的进展，将决定理念念下一阶段的行运。

当今行业里确实很少还有车企在对持作念纯电，像理念念通常走增程阶梯的车企卖得皆可以，比如问界、零跑等。就连一直走纯电阶梯的小鹏、智己、小米等车企，也谋划畴昔几年推出增程式车型。

理念念汽车的顺利之处在于其精确地把捏了中国度庭购车者的需求，并以此为中枢耗尽群体树立产物。

此前，理念念汽车的增程能源系统眩惑了繁密对电动汽车续航里程有费神的耗尽者，但这一策略，也在一定经过上减慢了理念念汽车向纯电动汽车的转型措施。

本年 3 月 1 日，理念念首款纯电车型 MEGA 上市，这也标记着理念念迈向纯电、增程并行的阶梯。售价 55.98 万元的 MEGA 在理念念里面预期很高，理念念汽车但愿其成为 50 万元以上全品类销量冠军，峰值月销量达到 8000 辆以上。 

但上市后的市集反馈则泄露，MEGA 的大定数据不足预期，还因此激励投资者集体诉讼。

与此同期，理念念为 MEGA 插足了开阔的资源，但莫得取得预期效果。

资源皆具备有限性和稀缺性，在 MEGA 挤占了理念念汽车开阔的资源后，导致 L 系列基本盘也被赛力斯问界开阔蚕食。 

本年 4 月，理念念推出了中大型 SUV 理念念 L6，该车提供了 Pro 和 Max 两个版块，售价辞别为 24.98 万元和 27.98 万元。

理念念 L6 亦然理念念产物结构中售价最低的一款车型。在建立上，Max 版块搭载了 2 颗英伟达 Orin-X 芯片，这在以往理念念产物结构中，是惟有售价 30 万元以上的产物才会用的建立。

随后，理念念官方文书降价，全系车型降价幅度为 1.8 万至 3 万元，包括理念念旗下 2024 款的理念念 L7、L8 和 L9 比老款车型低廉了 1 万至 3 万元。

为了不让基本盘动摇，理念念在夙昔的两个季度紧追慢赶，拿出诸多决接应付，以保持身位。但尽管如斯，纯电旗舰 MEGA 的失利，迫使理念念汽车将原定于 2024 年推出的新款纯电动汽车谋划，推迟至 2025 年。

另一方面，跟着市集的变化和竞争的加重，理念念汽车的增程技巧似乎已不再是其特有的上风。 雪佛兰 Volt、良马增程版 i3 等车型的失败，早已证明了增程技巧并非全能。

而理念念汽车之是以能在增程界限取顺利利，更多的是因为其在产物定位和营销策略上的精巧布局。但是，跟着更多车企的加入，增程市集的竞争愈发强烈。

如安在强烈的市集竞争中保持当先地位，是理念念汽车亟待经管的问题。关于理念念汽车来说，畴昔的谈路并顽抗坦。

虽然，理念念对纯电车型也保持乐不雅，在财报会上，李念念说，"（经管层）关于后续的纯电车型特殊有信心。正如咱们增程 L 系列在高端新能源市集的进展通常，咱们会勉力让咱们的纯电 SUV 成为高端纯电市集的第一梯队。"

纯电动化是必选项，理念念若念念达成转型，仅靠"坚信光"是不够的，必须再行厘清电动化策略旅途，扫清剖析上的结巴，并再次通过品类蜕变精确找到耗尽者。

（头图及部老实文配图来源理念念汽车官方微博九游体育app官网。）